来源：雪球App，作者： HindSight后视镜，（https://xueqiu.com/1516479974/315363332）
牧原的股价一直在底部震荡，不少持有牧原的朋友有点着急。我们来谈一谈这个问题。
当然，之前我们也指出过，牧原已经渡过了需要股价上涨才能实现回报的阶段。从今年开始，牧原已经进入到了通过现金流和分红来反哺股东的阶段。今年牧原的分红就有一块多，明年开始，拉平周期看，未来一年两块多的分红是很确定的。按照现在的股价，也已经有5-6%的分红收益率。在低利率时代拿着这样的资产，已经不需要太多操心股价了。但也有不少朋友还是认为分红没有股价上涨来的“爽”。所以我们也聊一聊牧原股价为何一直很疲软的问题。
很多人想到的直接原因就是猪价旺季不旺。8月份以来，猪价一路震荡下跌。虽然跌幅并不大，按照现在的猪价，牧原头均利润也还有300元左右，是一个非常不错的利润水平——按照这样的头均利润，明年牧原利润是要创历史新高的。但绵延下跌的猪价的确也没有给牧原股价带来正向刺激。
不过这个因素并不是决定牧原股价的核心因素。其实最近不止牧原的股价疲软，整个“茅指数”为代表的核心资产的股价都在底部震荡。与其说是猪价影响了牧原股价，不如说是因为2019-2020年“茅指数”、核心资产股票的买盘库存过高，这几年这些股票一直处于股票“去库存”更有关系。
很多人认为是基本面决定了股价的走势。格雷厄姆说的，股价短期是投票器，长期是称重机，也给这个观点做了很好的注脚。但如同任何行业一样，股票市场、甚至每个行业、每个股票，也都有自己的周期。股价的变动，说到底是资金和股票筹码供求关系的结果。基本面再好，卖盘远远大于买盘，股价也是下跌。反之，基本面虽然不好，但买盘大于卖盘，股价的方向就是涨。
我们之前也说过多次，依赖猪价波动来决定牧原股票的买卖，获利效果并不好。比如2014年是猪价大跌之年，但如果就此决定不关注牧原，你就错过了股价接近翻倍的行情。2016年是那轮猪周期猪价最高的年份，牧原的利润也首次突破20亿大关，但全年股价却是微跌的。2017年猪价一路下行，但牧原股价反而上涨两倍。2020年，那一轮猪价的高点早已过去一年时间，但全年股价依然涨势如虹。
这里面的原因就是股票周期和基本面周期的错位。拉长时间看，你当然可以说最终还是基本面决定了股价的变动。但从上面的例子也可以看出，两者是经常不同步、甚至是完全相反的。
以2014-2018这轮周期为例，很好的说明了其中的差异。2014年和2015年，牧原上市以后的第一波行情就上涨5倍有余，这其中，既有周期反转的因素，也有牧原刚刚上市、卖盘较少、股票库存较低的原因。而进入到2016年，真正的猪价高点之年和牧原的利润增速最快之年，牧原股价反而疲软了。其中很重要的原因就是前两年的获利盘太多，整个2016年牧原的股票都处于“去库存”的卖出。经过2016年的“库存”释放，牧原股票的“盘面”开始变轻，2017年便重新开启了股价上行周期。你当然可以事后解释2017年是“以量补价”，牧原利润还是稳在了20亿的水平，但牧原的股票不再有更多抛盘，是很重要的资金方面的原因。
所以现在牧原的股价为何还在底部震荡？其实和牧原的基本面没有关系。基本面上，今年牧原的利润虽然没有创新高，但也是历史第二高的水平，从利润角度，股价不应该在底部一直不涨。而且牧原从今年开始正式进入到了资本开支减少、现金流快速增加、分红比例大幅提高的真正的高质量发展阶段，这比利润增长其实更有长远意义，但市场依然视而不见，只能说明牧原为代表的核心资产在2019-2020年的周期中被过分超买了。超买的结果就是超卖，这是2021年后核心资产股价一路下跌的最核心的原因。
从牧原股票“库存”周期角度看，牧原的超买已经“去化”基本结束，最大的标志就是牧原的融资盘一口气从100多亿下降到60左右，已经回到2020年年初的水平。结果就是牧原的股价在去年底创出31元的低点后，哪怕遇到今年年初的“股灾”，但股价也没用再创新低。原因就是牧原卖盘力量最大的时候已经过去了。但卖盘最大的时候过去，不代表股价就能反转，因为现在的问题是买盘不足。即便924之后行情一飞冲天，但现在大部分资金都被吸引到了题材股上面，对牧原、茅台这样的核心资产依然不感兴趣，所以呈现的结果就是股价不上不下——下不去是因为没有更多的卖盘了，上不去是因为买盘还没到来。
至于什么时候会打破这个僵局，我们也不好预测，但股价最困难的时期过去了，现在先安心的收好股息，把股价交给市场先生就好。